國內油脂消費向好,去庫存節奏加快
發布時間:2016年12月29日 查看次數:

自2013年全球植物油庫存2368萬噸見頂開始,全球油脂已經維持了3年的去庫存過程, 2016/17年全球植物油庫存預計將回落到1797萬噸。其中我國植物油產量2660萬噸,較上年的2630萬噸增加30萬噸(+1.14%),國內需求方面,受人口增長帶動了油脂需求的增長,2016/17年國內植物油消費3564萬噸,較上年3462萬噸增加102萬噸(+2.9%),需求增幅遠超產量增幅,致使我國植物油庫存降至383萬噸,較上年降79萬噸,也是三年連續下滑。從2012-2016這5年間我國植物油消費平均增長率為3%。
  從我國餐飲消費來看,2012年三公反腐八項規定讓國內餐飲業受到嚴重沖擊,尤其是高檔餐飲大幅下滑。2015年在大眾消費的推動下,中國餐飲行業逐步走出低谷,2016年社會消費品零售總額中 11 月餐飲收入 3341 億元,同比增長 10.1%; 1-11月份餐飲總收入32476億元,同比增長 10.8%。代表中高檔的限額以上餐飲行業 2016年 1-11 月同比增長5.48%,較2015年同比持平,但較 2014 年 1.88%的增速明顯回升。此外,隨著互聯網的介入,餐飲行業運營模式也在發生革命性變革,餐飲收入也在持續保持增長,2015年全國餐飲收入高達4343億元,較上年增5.4%,而2014年同期增幅僅1.5%,
  隨著餐飲業的恢復增長,2016/17 年國內油脂消費仍預期向好,國內油脂去庫存節奏繼續加快。今年棕櫚油東南亞減產和融資性需求大幅下滑,使得進口偏少,外加菜油持續拍賣成交良好,需求支撐非常明顯,整個國內油脂去庫存明顯。港口棕櫚油庫存已下滑至29萬噸的歷史低位,遠低于5年平均庫存60-70萬噸,豆油庫存也降至90萬噸水平,菜油國儲庫存拍賣也僅剩260萬噸。
  策略建議
  2017年棕櫚油隨著天氣好轉會逐漸修復供應缺口,但全球菜籽減產,且隨著國內臨儲菜籽油的拍賣完畢,明年中國菜油的供應端又會出現缺口,整體全球油脂供需依然偏緊,再加上原油走強,以及國內油脂出庫存加快,明年油脂行情繼續穩步上移,但行情焦點逐步由棕櫚油轉變為菜油。豆油方面主要還是看南美天氣和生物柴油政策,供需兩方利多炒點集聚,但也存在證偽。
  美豆方面,明年3月之前,一旦南美出現天氣升水和出口不暢,美豆有望上破1100關口,從而對整個油脂油料市場形成提振。但如果一季度過后南美天氣影響被證偽,全球大豆供過于求依舊,這些因素又會提前成為空頭的籌碼,對整個油脂油料形成壓制,大周期的震蕩還不能根本改變,6月之后隨著北美生長天氣炒作以及美國生物柴油政策利好推動,油脂走勢再次啟動上漲。 
  棕櫚油方面,2017厄爾尼諾減產的滯后影響疊加季節性減產周期(11-3月)來臨,預計全球棕櫚油產量在一季度之前仍難以恢復,全年產量V型回升,但印度進口需求以及印尼生柴需求有望提升,整體棕櫚油供需緊平衡,預計上半年棕櫚油在產量恢復緩慢而印度進口補庫需求增加的情況下繼續領漲油脂,下半年隨著產量的顯著回升,棕櫚油將失去上半年領頭羊角色。
  菜油方面,全球菜油供應偏緊,內外聯動性增強,上半年國內菜油供給壓力依然存在,下半年隨著國家菜油拋儲結束以及現貨市場的菜油逐步消化,庫存出清的菜油將成為油脂領漲品種。
  操作上逢低做多,一季度前以棕櫚油為主,二季度關注南美天氣證偽和北美播種及天氣情況,此階段投資者可以逢高離場觀望,下半年以菜油為主,同時關注多菜空棕套利。

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